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高价购物+闲钱理财 华奥汽车IPO有无必要?

2019-05-28 08:12来源:上海证券报作者:韩远飞

一台激光复印机10万元,5万元的汽车报10万元,700元的手机报1350元……华奥汽车创业板IPO预披露材料所报欲购买物品的价格让人看不懂。

5月24日,证监会发布了华奥汽车更新版的预披露材料。记者翻阅材料发现,华奥汽车2018年底账上有银行存款1.02亿元,还有2亿元闲钱购买理财产品,公司似乎并不差钱。而在募投项目中所需购买的大到汽车,小到手机、打印机甚至计算器,所列示的价格均远高于市场价,“不差钱”的报价让人存疑。此外,华奥汽车毛利率已连续4年下降。

5万元的汽车报价10万元

华奥汽车成立于2008年,主营业务为机动车检测评估和延长保修服务。据其预披露材料,公司计划登陆创业板,本次拟发行不超过1400万股,募集资金用于扩大检测及延保业务量项目等,四个项目拟合计使用募资5.05亿元。

但是,翻阅华奥汽车预披露材料发现,公司似乎并不差钱,似无IPO的必要。预披露材料显示,华奥汽车2017年拿出1.55亿元购买理财产品,2018年购买理财产品的金额达到2亿元。此外,2018年底公司账上还有1亿元的货币资金,可以说华奥汽车的流动性较为充裕。

在华奥汽车募投项目中所列的设备购置费中,不少物品的报价远高于市价。例如,其欲购置的236台服务车辆北斗星,价格每辆10万元,总价2360万元,但北斗星的市场价格每辆不到5万元,仅此一项就比市场价格高出1000多万元;590台华为荣耀畅玩6X手机,列示价格每台1350元,总价79.65万元,而市场单价不到700元。此外,还有报价10万元的激光复印机,报价100元的计算器。仅仅这些募资拟购物品,已经超过市场价千余万元。从这点看,华奥汽车IPO有多圈钱之嫌。

毛利率“四连降”

毛利率逐年走低是华奥汽车的一大经营风险。

据披露,华奥汽车2016年至2018年综合毛利率分别为77.93%、70.18%和68.32%,若算上前次披露的2015年综合毛利率79.16%,已经“四连降”,下滑幅度超过10个百分点。

目前,华奥汽车主营业务中检测评估业务是大头,占比85%以上,但其毛利率下降势头明显,带动整个综合毛利率下降。主要原因是华奥汽车提高向4S店支付检测业务技术服务费比例,让渡部分利益所致。

为何华奥汽车愿意让渡这部分利润?记者咨询了一位汽车行业人士,他表示,汽车检测服务公司往往需要依靠4S店获得稳定的客户资源,在行业链条上处于弱势地位,因而采取让渡部分利益的方式来维护4S店资源。而这种“关系”的强弱,也是关注此类汽车检测服务发展的重点。

华奥汽车的预披露材料印证了这点,其解释此举目的在于“为了保持(与4S店)稳定的业务合作关系”。

不过,这一费用的绝大部分由消费者买单。华奥汽车表示,公司通过提高检测价格的方法将绝大部分新增成本转嫁给了消费者。但即使这样,从比例上看,检测价格提高幅度低于成本上升幅度,因此检测业务毛利率有所下降。

此外,作为一家轻资产企业,华奥汽车开始大举买楼。公司计划利用本次募投开设59家分公司,其中10家分公司的场地为购置经营,位于广东、江苏、山东等经济发达地区,购置及装修成本达3775万元。而在此之前,2018年华奥汽车持有的房产只有嘉兴市一套152平方米的办公室,价值105万元,其他分公司均为租赁用房。

上述汽车业内人士表示,华奥汽车面对的是4S店后端汽车服务市场,易于波动,持有物业不如租赁更为灵活,所以相关企业大多采用租赁经营方式。从华奥汽车前期战略看,也是如此。为何此次募资选择大量持有物业,原因不得而知,其接下来需要慎重考虑的是如何应对市场波动。

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