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白酒公司前三季净利增速放缓

2019-10-30 09:08来源:中国证券报作者:潘宇静

已披露三季报的白酒上市公司前三季度净利润增速同比均出现下滑,有些酒企第三季度业绩同比大幅下降,处于扩张期的口子窖更是营业收入和净利润双双负增长。

华创证券认为,在经营环境不确定性依旧存在的情况下,白酒行业总体放缓趋势会延续,提前积极应对的酒企有望实现稳健经营,品牌分化将继续强化。

盈利能力下滑

截至10月29日晚,在18家白酒上市公司中12家披露了三季报,归属于上市公司股东的净利润增速均出现下滑。

高端白酒方面,贵州茅台2019年前三季度的营业收入为609.35亿元,同比增长16.64%,2018年前三季度增长23.07%;归属于母公司的净利润为304.55亿元,同比增长23.13%,2018年前三季度为23.76%。

次高端白酒方面,古井贡酒2019年前三季度的营业收入为82.03亿元,同比增长21.31%,2018年前三季度为26.54%;归属于母公司股东的净利润为17.42亿元,同比增长38.69%,2018年前三季度为57.46%。

中低端白酒方面,顺鑫农业2019年前三季度的营业收入为110.62亿元,同比增长20.19%,2018年前三季度为4.01%;归属于母公司的净利润为6.65亿元,同比增长23.93%,2018年前三季度为97.03%。

各个价格带的酒企业绩增速均出现不同程度下滑。值得一提的是,拥有牛栏山等名牌酒的顺鑫农业第三季度业绩大幅下滑。公司第三季度实现净利1666.43万元,同比下降69.71%。顺鑫农业表示,费用都落在了第三季度财务报表中。第三季度是白酒消费淡季,为了下一季度的推广准备,会将一些费用体现在三季度的报表中。目前业绩和业务均不存在问题。

板块走势分化

10月29日,白酒板块走势分化。其中,口子窖居于跌幅榜首。前一天口子窖发布的三季报业绩低于预期,第三季度的营收和净利润均出现负增长。

2019年前三季度,口子窖实现营业收入34.66亿元,同比增长8.05%;归属于上市公司股东的净利润为12.96亿元,同比增长13.51%。其中,第三季度公司实现营业收入10.47亿元,同比下降0.19%;归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元,同比下降1.72%。

从产品档次分类看,1-9月,口子窖高档白酒收入为32.69亿元,增长7.50%;中档白酒销售收入为8959.56万元,同比增长16.98%;低档白酒收入为6745.58万元,同比增长21.78%。其中,第三季度口子窖高档白酒、中档白酒、低档白酒收入分别为9.87亿元、0.22亿元、0.21亿元,同比变化幅度分别为-1.1%、-12.08%、22.94%。

从区域市场情况看,1-9月,口子窖来自安徽省内和省外的销售收入分别约为27.54亿和6.72亿元,与去年同期26.16亿元和5.57亿元相比,增幅分别为5.29%和20.63%。其中,第三季度口子窖省内收入下滑3%、省外收入增长8.2%。

对于口子窖业绩不及预期的主要原因,中泰证券表示,公司7月开始推出两款新品,短期包装产能跟不上,导致新品订单尚未打款和发货;公司推进县乡市场渠道下沉,但是进度不及预期,导致百元价位产品表现一般。

不过,中信建投认为,口子窖是白酒上市公司中较少的纯民营机制白酒公司,采取大经销商制,控费能力强,销售净利率在白酒上市公司中属于中高水平,销售费用率属于较低水平。公司绑定经销商及核心管理层,形成利益共绑机制,有利于公司控制风险,未来公司业绩驱动力强。

除了口子窖,还有多家酒企第三季度净利润同比下滑。其中,老白干酒第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降20.99%;洋河股份第三季度归属于上市公司股东的净利润为15.65亿元,同比下降23.07%;酒鬼酒第三季度归属于上市公司股东的净利润为2817.69万元,同比下降39.50%;顺鑫农业第三季度归属于上市公司股东的净利润为1666.43万元,同比下降69.71%。

基金配置量较高

需要指出的是,前三季度白酒企业均实现盈利。在已经公布三季报的12家白酒企业中,古井贡酒前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增幅居前,为38.69%,但仍然弱于2018年前三季度同比增长57.46%的净利润增幅。

而古井贡酒、水井坊、山西汾酒归属于母公司股东的净利润增幅均高于三成,分别为38.69%、38.13%、34.19%。

中信证券认为,白酒行业消费轮动至大众消费升级。随着规模的不断扩张,预期未来行业增长将逐步放缓。高端酒市场容量持续增长,目前库存水平正常;次高端继续扩容,但分化加速,更多的是结构性增长。

Wind数据显示,2019年第三季度,基金配置的前二十大重仓股中,食品饮料板块个股分别是贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖四家公司,持股市值占基金股票投资的市值比分别为3.13%、1.72%、0.84%、0.81%。

申万宏源食品饮料团队表示,2019年第三季度公募基金对食品饮料个股配置仍处于较高水平,但个股出现分化。

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