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比市场更早挖掘出郑澄然、林英睿的“超级买手”,目标是更好的风险收益比

2021-04-16 08:42 来源: 证券时报网
证券时报网 2021-04-16 08:42

在本轮核心资产股价调整的行情里,林英睿独立潮头,被众多财经媒体大V挖掘出来,成为今年最火的基金经理之一。随后,他管理的广发价值领先发布了“限购令”,市场认可程度可见一斑。

有一位FOF基金经理,比大家更早发现了林英睿的价值,去年三季度,他就买入广发睿毅领先。他也在去年三季度,就重仓买入广发高端制造。从基金定期报告中,老揭发现了这位独具慧眼的“超级买手”,既能选好基,又长于配置;同时,注重风险控制,目标是更好的风险收益比。

今天给大家分析一下这位保险资管出身、具有十年FOF实战经验的FOF管理人——广发基金资产配置部基金经理陆靖昶。同样都是买基金,与普通基民相比,FOF基金经理有何不同?从历史持仓变化和业绩表现来看,陆靖昶能赚到三种认知差异的钱。

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第一层认知差异:

在市场发现前,率先挖掘出“金子”

当市场的共识与实际的情况存在明显偏差时,就会产生投资机会。今年一季度快结束时,市场发现了林英睿。

林英睿管理的基金频频出现在一季度收益排名榜前列。其中,他管理时间较长的广发睿毅领先(005233)获得了不少平台粉丝的关注,理由有两点:

第一,成立以来年化回报超30%、年化波动率低于20%,同期仅有广发睿毅领先这只基金同时满足上述两大条件。(数据来源:银河证券、wind,数据截至2021年一季末)

第二,持仓不抱团,连续三年跑赢沪深300指数。自2017年12月14日成立至今,广发睿毅领先每年稳定跑赢沪深300指数,累计回报超过150%,大幅跑赢业绩比较基准及沪深300。

有基民感叹,广发睿毅领先能涨抗跌,是一只被大家忽略的好基金。林英睿这位低调的85后基金经理开始被许多人关注,基本形成了市场的共识。

回头看陆靖昶的持仓,陆靖昶早在2020年三季度就发现了林英睿,并重仓买入。陆靖昶管理的广发锐意进取3个月持有期FOF的2020年三季报中,林英睿的广发睿毅领先出现在前十大重仓基金第二名,占基金资产净值比例8.1%。

与林英睿同时进入三季报前十大重仓基金的,还有郑澄然。他参与管理的广发高端制造,跻身广发锐意进取3个月持有期FOF第六大持仓,占基金资产净值比例5.54%。

复盘2020年,郑澄然参与管理的两只基金——广发高端制造和广发鑫享混合,业绩都十分亮眼,2020年均获得了翻倍收益。银河证券统计显示,截至2020年12月31日,广发高端制造股票基金的年度回报为133.83%,广发鑫享混合的年度回报为109.30%。

资料显示,郑澄然于2020年三季度(7月23日)开始担任广发高端制造基金经理,随后便出现在陆靖昶的三季报中。

如今,郑澄然和林英睿都逐渐被市场认可,而陆靖昶更早捕捉到了,这就是基金经理的专业能力所在——赚认知差异的钱。

选主动基金的难度是比较大的,能在市场发现前,率先挖掘出“金子”,除了身在广发基金“近水楼台先得月”的优势,陆靖昶的“淘金”能力靠的是“Beta+Alpha”选基模式。

陆靖昶拥有超过12年证券和基金从业经历,其中10年都投身于FOF领域。他入行在券商研究所金融工程部,定量研究的方向包括公募基金在内,之后进入FOF规模最大的险资平台,参与管理超600亿的FOF组合。经过十年间FOF实战的摸爬滚打,陆靖昶总结出这套“Beta+Alpha”模式。

简单来说,即选择Beta风格稳定的基金经理作为配置盘,挑出其中alpha更高、更稳定、更持续的基金经理作为主要配置盘。

专业来说,要建立数据库定量筛选中长期收益良好、风格清晰、业绩波动性较低的基金,比如对照基金合同中设定的业绩比较基准进行评价,对于组合超额的胜率、风险调整后收益进行比较,并进行超额的绩效分解。此外,还要进行流动性评估和定性研究复核,对基金管理各方面做好尽调。

比如,赛道型基金经理要观察2年以上,而均衡型基金经理至少要观察3年以上,至少要经历一轮风格切换,才能相对准确地判断胜率有多高。陆靖昶认为,选基金要用长远的眼光,看得越短,越容易出错。

稳定地在自身的领域坚持做自己的事情,做出长期稳定的业绩,即使现在基金数量多达8000只,这种产品依然是稀缺品。

第二层认知差异:

在市场风格切换前,率先调整配置变化

对于一个组合来说,选基金是底层的资产筛选,资产配置的顶层设计和动态管理要做好也不容易。从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。

顶层设计属于战略层面的事。陆靖昶认为,配置的核心是让客户在财富增长这条路上获得合理的理想回报,同时通过配置的方法,把市场的波动尽量熨平。

按照陆靖昶的思路来分析,如果让我们代入一个FOF基金经理的身份,如何做出一个波动风险有所控制,同时收益率还不错的组合?举个例子,如果你的长期收益率定位在年化收益率10%以上:

首先,我们把权益资产未来十年的长期收益做个分析测算,预计未来十年沪深300股息率在2%左右,名义利润增速和我国名义经济增速趋同,年化增长大致在6.5%左右,估值修复提供年化1.5%的贡献,那么A股未来十年的年化收益率中枢大概在10%左右。假设底层基金经理能够提供与过去类似的超额收益水平(2-3%),那么预计未来十年权益资产的年化收益率中枢在12-13%。

其次,分析固收资产的预期收益。对于纯债资产,我们以10年期国债的到期收益率进行分析,加上适当的信用利差,叠加纯债产品1-1.5%的alpha,预计未来十年纯债资产的年化收益水平,大概是4-5%。

那么,你的基金组合长期配置中枢需要达到六成权益、四成固收,也就是经典的“60/40”结构有望实现这个长期收益目标,同时还能对组合波动和风险有所控制。

在做好顶层设计之后,如何做动态调整?

动态调整属于战术层面的事。从我们管理组合几年多的经验来看,感觉压力最大的就是这一个环节。好比足球比赛,教练有换人指标。当场上形势发生变化需要换人时,就要果断决策并立即执行。否则会被跟投人质疑。另外,调入的基金短期表现不如调出基金的话,也可能会受到部分跟投人的质疑。

FOF基金经理的压力更甚,因为与其他基金经理一样,他们还面临着相对收益的考核。但与大部分权益基金经理专注选股不同的是,FOF基金经理还要具备动态调整行业、风格的能力。

在早期的公募基金行业,基金经理既要能“自上而下”,又要能“自下而上”。但随着市场不断发展扩容,许多公募基金经理逐渐形成自己的核心能力圈,聚焦于某些赛道、行业,或者某个固定的投资风格,自上而下进行资产配置、风格调整的重担,就落在了FOF基金经理肩上。

陆靖昶在资产配置层面,也有完善的定性和定量相结合的分析框架,通过大类资产配置视角,把握股债、风格、行业轮动机会。陆靖昶所在的广发基金资产配置部建立了多维框架体系,分别从宏观政策、基本面、估值、情绪、技术五个维度,对各类资产进行性价比分析。简单来说,就是用定量的模型指标跟踪,同时从定性的角度结合多年来的市场经验综合分析。

从广发锐意进取3个月持有期FOF的过往持仓变化来看,陆靖昶具备行业和风格选择能力,对市场环境有灵活的适应能力。

今年春节后,市场快速回调,成长风格遭遇重挫,前期积累了较大收益的基金纷纷出现大幅回撤。陆靖昶从2019年开始配置成长风格基金,把握住了成长风格的大部分上涨机会,但从2020年三季度开始,逐步将成长风格资产转向价值风格。这使得他管理的基金组合有效规避了春节后剧烈的市场波动。

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在市场风格转换前,能够率先调整配置变化,这是专业的基金经理与普通投资者对于市场认知之间的差异。

第三层认知差异:

不求最高收益率,只求更好的性价比

选择做组合,而非“一把梭”某只基金,最大的考虑就在于风险控制。不把鸡蛋放在一个篮子里,这个投资上的古老真理阐述了资产配置的根本原理。

讲到复利、波动,大部分人没有直观的感觉。举个例子,一只基金上涨1倍,再下跌50%,用平均算法,年化收益率是25%,但是实际的复合收益率却是0%。基民是没有赚到钱的。但是计算的时候会发现算术平均收益率挺高。

一个FOF产品战略配置的目标,首要来自于客户风险收益偏好。与机构客户不同,公募FOF主要客户是普通基民。过去几年行业热议的“基金赚钱基民亏钱”现象,其实主要原因是基民拿不住,拿不住则是因为产品波动太大、回撤太大。

复利是乘数效应,因此,控制住波动和回撤,比你想象中更加重要。陆靖昶在FOF管理中,希望能把产品的收益中枢建得更稳,让投资者买进去之后能拿得住,才能变成投资者自己真正的收益。

还是以广发锐意进取3个月持有期FOF为例,银河证券数据显示,截至2021年4月6日,该基金近一年的累计净值增长率为52.6%,排名位居全市场92只FOF基金(各份额合并计算)第一名;wind数据显示,该基金夏普比率达到2.25,尽管历经市场年后的大幅下挫(沪深300最大回撤超15%,创业板指最大回撤近23%),最大回撤也仅为14.31%,风险收益比出色。

广发锐意进取3个月FOF近一年业绩走势:

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数据来源:wind  统计日期:2020.4.7-2021.4.6。风险提示:基金产品过往业绩并不代表其将来表现,市场有风险,投资需谨慎。

广发锐意进取3个月FOF成立以来业绩走势:

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数据来源:wind  统计日期:2019.11.27-2021.4.6。风险提示:基金产品过往业绩并不代表其将来表现,市场有风险,投资需谨慎。

过往十年在一线市场的实战,让陆靖昶在投资中始终对风险充满敬畏,树立了稳健、立足长远的投资风格。坚持价值投资的同时,重视对组合回撤风险的管理,通过使用成熟的资产配置策略,在既定风险水平上,通过适度分散,动态平衡,精选品种,进而实现可持续的风险调整后收益。

他首先考虑的永远是客户的风险收益偏好和投资体验,这个初心始终贯穿于其投资理念、风格、策略等方方面面。

从投资理念看,资产配置的目标不是追求收益率,而是追求性价比。陆靖昶看重的是各类资产不同风险收益之间的平衡,平衡的目的是提升资产组合整体的风险收益比,从而给客户提供更加稳健的长期回报。

资产配置追求的是不犯大错,冲着极致的风险收益比来做配置,通常来说,可能会错过最后那波上涨,但往往也会躲过最大的那波回调。每次上涨的主脉络基本能抓住,不需要从头吃到尾,在市场出现大幅调整的时候,这样的组合就是抗跌的,更具有防御性。

“不疾而速,不行而至”。只要做好了收益平滑和风险控制,即使组合的收益弹性没有偏股型基金那么大,长期来看,复利效果也会非常可观,资产配置的效果就达到了。

拟由陆靖昶管理的广发核心优选六个月持有期混合型基金中基金(FOF)(A类:011752、C类:011753),即将于4月21日发行,感兴趣的投资者可前往民生银行购买。

资料显示,广发核心优选六个月持有期FOF在产品设计层面有两大特色。

第一,新基金将以50%-85%的基金资产投资于股票型基金和混合型基金,投资于广发基金旗下基金占基金投资比例的60%以上,降低了FOF双重收费的交易成本。

陆靖昶所在的广发基金培养出一批明星基金经理,多年来持续耕耘,创造了长期稳定较好的alpha,在不同风格的市场中,均有绩优基金经理走在前列。

各位看官对傅友兴、刘格菘、李巍、孙迪、李耀柱、王明旭、吴兴武、苗宇等基金经理可能都很熟悉了,还有郑澄然、林英睿等“后浪”们,也日渐崭露头角。陆靖昶在广发基金内部选择,有天然的优势,对不同基金经理的状态和策略更加熟悉,结合他自身具备的行业和风格选择能力,更有机会选到当期的优秀选手。

第二,在运作方式方面,新基金采用六个月持有期设计,填补了市场上6个月持有期FOF产品的短缺。

目前市场上的FOF基金持有期大多数在一到三年以上,资金的投入使用期限较长。短持有期的产品数量少,且短持有期产品以3个月期限为主。在兼顾流动性和基金经理的投资期限的需求下,广发核心优选六个月持有期FOF能够满足当前的市场需求空缺。

一方面,每笔申购锁定六个月,日常开放申购,可在一定程度上帮助投资者避免“追涨杀跌”行为,提升投资纪律性;另一方面,相对于更长持有期的产品,六个月持有期有一定的流动性优势,可满足投资者阶段流动性需求。

通过对陆靖昶的分析,其实我们可以看出,同样是买基金,专业的基金公司和基金经理会做得更加科学、理性。怎么选?选什么?什么时候买和卖?每个步骤背后都有非常完善的投资框架来支撑。(CIS)

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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