在医药领域，有四大“清代名店”，分别是北京同仁堂、山西广誉远、杭州胡庆余堂、以及广州陈李济。其中，广誉远已经有480年左右历史，拥有104种中药古方及独特的炮制工艺，两个国家保密品种（龟龄集和定坤丹），以及三个国家非物质文化遗产品种（龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸）。

历史悠久的广誉远，还成功入选了“中证新华社民族品牌工程指数（2020年1月14日正式发布）”，和茅台、五粮液、片仔癀、白云山等知名公司同行，也是为数不多的医药品牌。

然而，和“品牌影响力”不太匹配的，是广誉远的业绩和市值。在片仔癀已经突破2000亿市值之际，广誉远却依然在百亿附近徘徊。这不得不令投资者生疑：广誉远是被低估的资产？还是存在瑕疵影响发展？

这两个疑问也许都对。广誉远在过去数十年，始终背负着“大股东负债”的大包袱，难以进入正常的运转轨道；庆幸的是，随着负债压力逐渐释放，广誉远的管理效率也逐步回升。而当前国家对中医的发展又出台了多项鼓励政策、消费者对国产品牌的认可度也逐渐提升，广誉远的再启程正迈开步伐。

大股东甩掉负债包袱

广誉远的大股东是西安东盛集团，实际控制人则是郭家学。对郭家学了解的人可能已经不太多，但千禧年左右，他可是医药界的“红人和伯乐”。他创办的东盛集团以医药器械销售起家，随后收购了东盛科技等3家上市公司，随后依托杠杆收购等方式，在高峰期拥有40多家医药公司的股份。

大家耳熟能详的“白天吃白片不瞌睡，晚上吃黑片睡得香”的“白加黑”，正是郭家学的经典之作、优质资产。而东盛集团旗下曾经拥有的医药资产还包括盖天力、云南白药、片仔癀等等。不得不说，郭家学在医药领域的眼光，确实精准、独特。然而，很遗憾，这些资产，并没有陪伴东盛集团到至今。

2004年，货币政策的调整，让东盛集团的杠杆收购面临巨大压力。而对西安其他几个企业的担保，也成为隐患，最终当年东盛集团确认背下了40多亿元的债务，而当年国内胡润财富榜第一名的资产也不过百亿。可想而知，东盛集团的债务包袱有多沉重。

郭家学想过跳楼，但没想过跑路。悲伤之余，东盛集团不得不大批出售医药公司股权、房地产等等一切可以还债的资产。终于在2012年，历经8年，东盛集团基本还清了债务。郭家学等高管团队，终于可以全身心投入到“新的经营战斗”中，而不是为每天还钱费心。

遗憾的是，当年出售的资产，都经历了大幅增值，倘若持有至今，偿还债务简直轻而易举。而庆幸的是，东盛集团还有一块潜力巨大的资产——山西广誉远。

山西广誉远整固发展

2003年非典期间，郭家学来到山西，收购了老字号“广誉远”，之后将该资产注入了上市公司。而广誉远也在2013年成为上市公司的名称。

当年收购时，广誉远是一个连年亏损、资不抵债的工厂。在郭家学管理团队的经营下，逐渐改善，成为利润来源。郭家学对外表示，“自己已经放下了500强企业的执念，今后什么事都不干，一门心思做广誉远，复兴广誉远，复兴中国中医药文化，让广誉远走向未来五百年，甚至更远”。

为了实现这些目标，上市公司也动作频频。一方面，广誉远在2015-2016年间进行了非公开发行，融资14多亿元，夯实了公司资本实力；另一方面，公司收购了核心子公司山西广誉远40%股权，目前上市公司对山西广誉远的持股比例上升至96%，夯实了公司经营基础。广誉远，正不断整固发力。

在生产方面，广誉远坚持以“道地药材和古法炮制”为基石，不仅制定了严格的中药材品种和属地筛选标准，还在全国建立了十余个道地药材基地。这可以大幅提升中药药材不同批次的一致性。广誉远中药不同批次的一致性达可以到92%以上，处于行业领先水平。

而针对社会认为中医较于西医不够科学的问题上，广誉远也在花力气改善。和国内不少院校科研单位建立了合作，围绕核心中药产品开展临床循证医学研究，并深度参与临床研究。而且，还组织了大量研究人员进行经典名方的基础研究，以更科学、精准地提升经典名方标准。如今，广誉远形成了山西省企业技术中心、山西省重点实验室、广誉远中医药研究院等多个科研平台，并发表了200篇报告，其中 SCI 期刊收录论文逾10篇。

可以看到，在公司治理、财务实力、生产管理、以及研发等领域，广誉远都在不断改善。

优秀路径复制可期

尽管广誉远过去历经波折，但资本市场仍对其报以期许。对标行业龙头企业而言，龙头地位的形成离不开四个因素：第一是国家保密配方，这是公司产品的核心竞争力，独占性难以被复制被模仿，为企业铸就了很深的护城河；第二是悠久的历史底蕴形成了广泛的品牌力和消费者认知；第三是经典炮制方法和常规方式不同，而且原材料也比较稀缺，进一步强化了产品的稀缺性，从而也加强了公司的产品定价能力；第四就是产品对应了广阔的市场空间。

回到广誉远，逐一对比来看：第一，公司四大核心产品分别为龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸和牛黄清心丸。其中龟龄集与定坤丹均为国家保密品种，有独占性；第二，作为“清代四大名店”，480年的历史，也是我国商务部首批“中华老字号”企业，入选“中证新华社民族品牌工程指数”，品牌力强；第三，坚持以“道地药材和古法炮制”为基石，制定严格的中药材品种和属地筛选标准，建立了十余个道地药材基地，进一步提升稀缺性；第四，市场空间广阔，其中，龟龄集与定坤丹仅从治疗角度分别对应着约150亿元的补肾市场及300亿元妇科疾病市场。随着公司业务拓展，增长空间不错。

与此同时，公司依据消费升级趋势，制定了不同梯次的产品。针对核心产品推出了精品系列，安宫牛黄丸、牛黄清心丸推出双天然系列（天然牛黄+天然麝香），龟龄集推出精品龟龄集。这些核心产品兼具治疗、预防及保健功效，未来精品系列有望在高端市场占据一席之地。成功的领域虽不同、成功的道路也并不是一蹴而就，但成功的模式可以借鉴。相信在上述四个因素上，随着公司持续的发力，未来值得期待。

喜迎国家中医发展春风

中医药是中国五千年文明的智慧结晶，持续不断地推动着我国医药健康事业的发展。近年来，国家对中医药行业鼓励显著，《中医药法》、《“健康中国”2030规划纲要》、《关于促进中医药传承创新发展的意见》多项政策，将中医药行业的传承与创新推升到了国家战略的高度。

中医药产业的政策春风频频，而毫无疑问，广誉远作为老字号中医药品牌，也将“沐浴春风、乘势发展”。当前市场对广誉远的经营仍存担忧，疫情也确实为公司带来了压力，在迈向伟大企业的路上也并非一帆风顺。然而，正如郭家学历时8年偿还了债务一样，只要内心坚定、脚踏实地，那么，广誉远和中医药产业齐头并进，在产业、和资本市场的未来发展，都令人期待。(CIS)