10月29日，珠宝商周六福与其他4家企业一同上会接受审核。据证监会最新消息显示，周六福的IPO申请遗憾被否，其他4家企业则顺利闯关。

从证监会发审委给出的审核意见来看，加盟模式下的收入真实性、多起商标权纠纷等成为周六福被否的主要原因。

周六福IPO被否

公开资料显示，周六福是集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的时尚珠宝集团。

（图片来源/周六福官网）

但相较于一些老牌企业，周六福起步较晚，该公司成立于2004年4月，法定代表人为李伟柱。最初，其名称为深圳市周天福珠宝首饰有限公司，后更名为深圳市周六福珠宝有限公司，再更名为周六福珠宝有限公司。

仅从名字来看，不管是“周天福”还是“周六福”，都与香港珠宝品牌周大福相似，因此被指是山寨版“周大福”，备受争议。

此外，早年的周六福官网曾将自己描述为一家老牌企业，集团概况写着“集团成立于十八世纪初，实力雄厚，信誉卓著，是一家专业制造销售珠宝首饰的大型企业”等。

据媒体此前报道，周六福一开始也是以“香港知名品牌”的头衔进军内地市场的。然后在2016年以前，周六福未在香港开过店。

2016年11月，周六福在香港开设第一家门店。当日，周六福请来了著名香港女明星刘嘉玲站台。但彼时媒体也就名称的事情频频发问，一度场面尴尬。

为了去“山寨”化，周六福选择冲击资本市场。但其IPO之路并不算通畅，周六福2019年4月便正式向监管层递交IPO申请，但不久后就受中介机构拖累一度中止IPO进程。

在A股排队一年多后，10月29日，周六福终于迎来了上会的日子，但最终遗憾被否。

官司缠身 曾被香奈儿等起诉

从此前证监会给出的反馈意见来看，周六福存在着未决诉讼的情况。实际上，周六福近年来一直官司缠身。

其中，2019年7月，影视明星葛优作为原告方将周六福告上法庭，起因在于周六福于2016年8月3日在主办的官方微信公众号发布的配图文章中涉嫌未经原告授权许可，擅自使用其肖像图片等事宜产生纠纷。

葛优起诉请求发行人立即删除涉嫌侵权链接及侵权图片，并在全国公开发行的报纸上向原告公开赔礼道歉，被告向原告赔偿经济损失及维权成本等合理开支共计16万元等。

香奈儿则起诉其商标侵权，涉13家加盟商。卡地亚国际同样起诉其商标侵权，涉及6家加盟商。

尽管在其最新的招股书中已经提及截至目前，不存在未决诉讼的情况。

但从证监会发审委给出的意见来看，发行人主要商标的取得及使用情况是否对其生产经营产生重大不利影响，成为其IPO被否的主要原因之一。

3000加盟店撑起的4亿业绩被质疑

回顾这次失败的IPO，周六福拟首发募资10.90亿元，用于营销网络建设项目、研发及品控中心建设项目、信息化建设项目、补充流动资金项目。

10亿规模的募资额的信心，来自周六福近年业绩的持续增长。

2017年-2020年上半年，周六福实现营业收入分别为9.62亿元、16.79亿元、22.69亿元和8.35亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为1.4亿元、3.03亿元、4.14亿元和1.72亿元。

（图片来源/周六福招股书）

去年高达4亿元的业绩，来自高速增长的加盟店数量从而实现规模扩张。

招股书显示，截至2020年6月30日，周六福拥有加盟店3425家、自营店28家。2017年-2020年上半年，周六福报告期各期净增加店数分别为489家、529家、665家和-21家。

2017年到2019年及2020年上半年，周六福来源于加盟商的收入分别为8.07亿元、13.2亿元、17.6亿元和4.9亿元，分别占主营业务收入的86.45%、82.18%、82%、62.05%。总体上来看，加盟收入占营收的比例还是比较高的。

周六福2017年、2018年的营收、净利润同比都大幅增长，主要原因还是在于这两年加盟店的大幅增长。

周六福在招股书中已提示加盟店的风险，公司表示，虽然发行人的自营渠道建设不断完善，但公司主营业务收入仍以加盟模式为主，随着加盟店基数的不断加大，以及新型冠状病毒疫情对零售业的冲击，在未来加盟店增长速度有逐渐降低的可能，导致主营业务收入存在增速降低的风险。

此外，周六福近年有超过9成的商品来自于委外加工。招股书显示，2017年至2020年上半年，其委外加工的成本分别为4.74亿元、7.95亿元、12.14亿和4.59亿，分别占其总加工成本的76.77%、88.51%、92.87%和96.64%。

周六福生产环节主要采取委外加工的方式，通过与委外加工厂商的专业化分工，公司能够有效提升公司产品供应规模，同时更专注于品牌运营、款式优化、渠道建设等核心环节。但周六福也指出，如果发生委外加工厂商延迟交货、加工能力和生产质量下降、提前终止合作等事项，则可能对公司生产经营产生负面影响。

而加盟模式下的收入增长合理性与真实性、加盟商终端销售现实情况及存货结存情况的核查依据、过程，也在此次的审核中被质疑。

海内外珠宝商角逐激烈

2013年的金价暴跌引发了消费者的黄金首饰购买热潮，也提前透支了黄金首饰需求量，导致整个珠宝行业在2014年至2016年经历了相对低潮的一段时期，自2017年起，在居民收入逐年增长、钻石渗透率不断提高、年轻消费群体崛起以及三四线城市对于珠宝需求日益增长等各种有利因素的促使下，珠宝行业在2017年开始呈现消费回暖趋势。

周六福作为国内第一梯队的珠宝品牌，来自香港和内地的竞争对手也相当之多。其中与周六福商号存在个别字样重合的已上市的知名其他珠宝品牌包括周大福、六福珠宝、周生生、周大生等。

周大福(1929.HK)是香港知名珠宝品牌，主营珠宝玉石金饰业务，是集原料采购、生产设计、零售服务的综合性经营企业。周大福2020年3月末总资产652.43亿港元，2020财年营业收入567.51亿港元，净资产收益率为11.1%。

六福集团(00590.HK)同样香港知名珠宝品牌，2020年3月末总资产139.25亿港元，2019财年营业收入112.34亿港元，净资产收益率为8.4%。

周生生(0116.HK)也是来自香港，旗下有周生生和点睛品两个品牌。、周生生2020年6月末总资产155.89亿港元，2020年上半年营业收入64.18亿港元。

周大生(002867)则是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，是国内从事品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营最具规模的珠宝品牌运营商之一。周大生2020年6月末总资产57.27亿元，2020年上半年营业收入16.73亿元，净资产收益率为6.84%。

此外，豫园股份、老凤祥、中国黄金、潮宏基和明牌珠宝等上市公司，均珠宝首饰行业占有重要席位。而卡地亚、宝格丽、蒂芙尼、潘多拉和施华洛世奇海外品牌同样瓜分着国内珠宝首饰的市场份额。

事实上，当前国内珠宝首饰行业竞争激烈，市场竞争者数量众多，不但存在众多内地品牌相互竞争，港资及外资品牌的进驻也加剧了行业的竞争程度。此外，行业内还存在较多知名度较低的珠宝企业，上述企业普遍销售规模较小、分布较为分散，导致当前珠宝首饰行业集中度较低。