经历前期持续阴跌后，本周黑色系商品回涨态势明显。

7月28日，国内期货市场上黑色系商品价格领涨，焦煤主力合约单日涨幅超10%。消息面上，当日浙江省房地产业协会官微首度披露，7月26日房地产纾困项目与企业金融机构对接商洽会在杭成功举办。

产能持续收缩叠加盈利水平见底，使得市场对钢铁市场下半年预期向好，不过分析机构多认为，当前产业链利润仍集中在上游，焦煤价格上涨空间有限。

双焦现显著回涨

延续近日反弹趋势，7月28日，国内期货市场上黑色系商品价格现大幅上涨。

截至下午收盘，焦煤焦炭主力合约分别录得10.98%、7.52%涨幅。此外，主力合约中铁矿石涨7.16%，螺纹钢涨4.45%，热轧卷板涨4.25%。

7月22日跌至1843元/吨年内低点后，焦煤主力合约2209启动反弹，至今累计最大涨幅已近18%，同期焦炭主力合约也获超14%涨幅。而22日至今，铁矿石主力合约价格也从633.5元/吨涨至793.5元/吨，涨幅超过25%。

期市黑色系商品大涨并未对A股相关板块带来明显拉动。28日Wind煤炭指数涨1.78%，钢铁指数涨0.05%，个股中，华阳股份涨7.81%，山西焦化涨6.03%。

不同于期货市场的火热走势，现货市场上，近期焦炭五轮降价开启，焦化厂亏损幅度加大，对焦煤市场形成打压。

据CCTD中国煤炭市场网，焦化企业限产氛围增强，导致炼焦煤采购积极性不足，市场悲观情绪不断上升，主产地山西和内蒙古地区炼焦煤价格陆续下跌。

截至7月22日，山西安泽地区低硫优质主焦煤价格比上月末下跌250元/吨，临汾低硫1/3焦煤价格均比上月末下跌150-200元/吨；内蒙古乌海地区肥煤价格下跌300-450元/吨。而进口蒙五焦煤唐山现汇报价2200-2300元/吨，比上月末下跌450-500元/吨。

而据Mysteel统计，截至7月22日，焦化厂焦炭日产合计103万吨，环比大减5.7万吨，焦企亏损加重，限产规模进一步提升。需求端，247家钢厂铁水日产219.24万吨，环比同样大幅缩减7.02万吨，焦炭下游生产积极性较差，需求继续回落。 

下游市场被看好

近期双焦、铁矿石期货价格拉涨明显，或与下游钢铁市场下半年预期回暖相关。

7月26日，中国房地产业协会与浙江省房地产业协会在杭州联合主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”。网传房地产基金设立计划获批准的消息也在市场发酵。地产市场利好消息不断，拉动钢铁需求预期提升。

据兰格钢铁数据，7月份兰格钢铁绝对价格指数均值为4374元/吨，较上半年均值下跌804元/吨；其中最高值为4656元/吨（7月1日），最低值为4183元/吨（7月15日），当月最大跌幅达473元/吨。不过，钢价在7月中下旬逐步企稳，小幅反弹，截至7月26日，兰格钢铁绝对价格指数为4238元/吨，较当月最低值上涨55元/吨。市场方面，多地出现螺纹钢规格断档情况，随着价格下跌，市场需求阶段性成交释放，在带动库存良性下降，促使现货价格维持上涨走势。

“从供给端来看，目前随着亏损幅度加大，钢铁企业生产积极性明显下降；6月份以来，重点钢企粗钢旬度日产连续4旬下降，截至7月上旬，重点钢企粗钢旬度日产为207.5万吨，较5月下旬减少24.4万吨，降幅为10.5%。”兰格钢铁研究中心主任王国清表示，上半年预计国内粗钢产量在52500万吨左右，较上年同期减少3800万吨左右，同比降幅7%左右。下半年，钢铁产量预计将呈现环比下降、同比回升特征。而从需求端来看，稳增长政策落地执行推进下，季节性淡季效应减弱后，基建投资将持续发力稳增长，带动下半年基建“钢需”回暖。目前工业企业生产加快恢复，制造业景气度继续回升，对需求逐步恢复将起到带动作用，预计在季节性减弱和稳增长发力双重带动下，下半年钢材需求环比将有明显改善。

她认为，目前钢铁市场价格已经跌至2020年12月份以来新低，当前市场在季节性和国外加息周期影响下，市场信心受挫，短期市场仍将弱势运行。但随着稳增长效应加快显现，季节性影响逐步转弱，预计下半年国内钢材市场将呈现底部震荡回升的局面。

焦煤上行空间或有限

价格持续下行，使得今年上半年钢企盈利水平承压。

据国家统计局数据显示，2022年1-5月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入37553.6亿元，同比下降2.9%；营业成本35393.8亿元，同比增长1.1%；实现利润总额802.0亿元，同比下降64.2%。

王国清分析，从钢材产品毛利来看，上半年主要钢材品种月均毛利持续走低，5、6月份已进入负利区间，与上年同期的高毛利相比差距明显。测算数据显示，上半年七大品种吨钢平均毛利为149元/吨，较上年同期减少346元/吨。且在钢铁产量同比收缩的情况下，钢铁行业整体营收和利润出现明显的下滑。

“从成本端来看，下半年钢铁产量环比将有明显收缩，对于铁矿石、焦炭需求将有所减弱，叠加国家对原料资源方面保供稳价各项政策推进，成本端有继续下移可能。”王国清认为。

方正中期期货认为，焦炭四轮提降落地，焦企利润维持低位，焦企对后期市场看法较为悲观，焦化企业开工率下滑。大部分地区受下游高炉、焦炉大范围限产的影响，对原料煤采购放缓，成交低迷，市场观望情绪较浓。当前整体产业链利润仍集中在焦煤身上，按照汾渭能源统计的数据，目前焦煤利润为1106元/吨，焦化企业亏损，而下游钢厂目前利润维持低位，在下游未分配至合理利润的情况下依旧会向上游焦煤索要利润，打压焦煤价格，叠加蒙煤进口稳步回升，供应端存改善预期，期价上行动能偏弱。

宝城期货也认为，根据钢联统计，截至7月22日，110家洗煤厂精煤日产60.32万吨，环比减0.03万吨，受下游缩减采购的影响，洗煤厂开工率继续降低；需求端，本周样本内焦化厂焦炭日产合计103万吨，环比减5.7万吨，焦煤需求走弱的幅度更大。焦煤下游企业的利润不断回落，后续在产业链利润再分配的过程中，煤价也将面临较大压力，叠加宏观氛围、商品自身基本面均存在利空驱动，预计焦煤期价上行空间有限。