A股之王半年的成绩单，用一个词来概括就是：稳。

8月2日晚间，贵州茅台（600519）的中报如期而至，公司上半年营业收入与净利润双双实现两位数增长，其中净利润增速超过20%。

截至8月3日盘后，贵州茅台股价报1885元/股，最新总市值23679亿元。

01、贵州茅台上半年日赚1.65亿

具体而言，2022年上半年，贵州茅台实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%；实现归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。初步计算，贵州茅台在上半年日赚约1.65亿元。

图/贵州茅台公告

产品方面，今年上半年茅台酒实现营收499.65亿元，系列酒实现营收75.98亿元；销售渠道方面，直销渠道实现营收209.49亿元，批发代理渠道实现营收366.14亿元。

值得关注的是，上半年贵州茅台直销收入较去年同期增长120.42%，占整体营收比重大幅提升至36.36%。

其中，新的电商平台“i茅台”正在成为贵州茅台重要的增长点。5月19日上线的“i茅台”表现不俗，贵州茅台通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元，在直销中所占据的比例已经达到21.08%。

据了解，在不久前举行的贵州茅台2021年度股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军曾透露，“i茅台”注册人数已经达1700万人。

同时，贵州茅台在中报首度提及：“成功开发茅台冰淇淋，市场反响热烈”。

7月25日，“i茅台”官方发布信息显示，茅台冰淇淋自7月23日9时在“i茅台”平台开售至今下午6时，京沪线上销售茅台冰淇淋超2万杯，销售额超130万元。7月23日当天，茅台冰淇淋在包括广深在内的九省市线上、线下共计销售超4.4万杯，销售额超277万。

02、机构齐刷刷看好茅台

业绩稳扎稳打的茅台，获得机构们扎堆青睐。

实际上，早在7月21日披露2022年上半年主要经营数据之后，10余家券商纷纷发布研报表示看好。

8月2日晚间披露中报后，近30家券商密集发布研报表示看好，并分别给出“买入”、“推荐”、“强烈推荐”、“优于大市”、“跑赢行业”等评级。

同时，多家券商给出了贵州茅台较高的目标价，其中招商证券、华创证券分别给出了2800元/股、2600元/股的目标价，该股最新股价距离两家券商给出的目标价分别有48.54%、37.93%的上涨空间。

招商证券最新观点指出，展望下半年，疫情影响逐步减弱、中秋国庆的旺季到来叠加宏观流动性改善都将为茅台提供更加有利的催化，传统渠道稳健增长，直销和新品贡献弹性，预计公司全年15%的收入增长目标大概率超额完成，利润表现有望随结构优化体现出更大的弹性。

在机构扎堆看好的情况下，贵州茅台前十大股东也出现一定分歧。

截至今年6月末，贵州茅台股东总数为14.6万户，相对于一季度末下降11.57%。前十大股东中，几家重要股东持股数量发生变动。

图/wind

其中，陆股通、金汇荣盛三号私募证券投资基金和瑞丰汇邦三号私募证券投资基金分别增持867万股、47.19万股和61.93万股，分列贵州茅台第二大、第七大、第八大股东。

此外，也有两家公募基金在今年二季度选择减仓。招商中证白酒指数分级证券投资基金减持143.65万股，较一季度末持股数降低21.37%。目前，贵州茅台也从该基金第一大重仓股降至该基金第四大重仓股。而上证50开放式指数证券投资基金则小幅减持21.04万股。

03、白酒行业“马太效应”加剧

自2016年行业复苏以来，白酒强者恒强格局仍在持续。

Wind数据显示，今年一季度，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖5家公司营收和净利润合计金额，占19家上市酒企比重分别为80%、88.36%，是目前中国白酒行业的主力军。

但伴随着白酒行业品牌化、高端化趋势进一步加强，盈利能力集体大涨或成为白酒行业的过去式。

近日，除白酒龙头贵州茅台报之外，古井贡酒、水井坊纷纷披露2022年中期业绩，其中古井贡酒上半年实现营收90.02亿元，同比增长28.46%；归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%。而水井坊2022年上半年营收同比增长12.89%，但归母净利润同比减少2%至3.7亿元。

图/水井坊公告

对于上半年的业绩表现，水井坊解释称，“报告期内，我国经济持续面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时受国内疫情反弹等超预期因素冲击，白酒消费场景萎缩。白酒行业在经历多年高速发展后，产业发展积累的矛盾也在进一步显现。”

为了符合高端白酒定位，水井坊一方面推出新品、进行圈层营销。去年还升级了“典藏”酒，产品建议零售价提升至999元和1399元。

但高端化产品的推出与定价并不能代表着市场的接受度。尽管广告宣传投入巨大，水井坊的存货还在增加。今年6月末，水井坊存货为23.21亿元，存货周转天数1292天，半年时间较去年底增加了269天，创近年新高。

华创证券研报指出，疫情后粗放增长的中小酒企自去年下半年就遇到问题，目前经营举步维艰，部分酱酒中型企业的库存至少在一年以上，相反是名酒企业的健康库存和稳健成长。同时，结合酒协披露，2022年一季度亏损酒企占比提升至19%，留出更多增长空间给名优酒企。

04、头部酒企积极扩产

茅台高层：库存基酒价值好多万亿

若从行业竞争看，二三线白酒品牌向次高端、高端拓展的同时，头部酒企也在加固自身地位。今年一季度营收规模在50亿元以上的6家白酒上市公司，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等多家已经发布产能扩充计划。

今年1月，贵州茅台决定投资41.1亿元，实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，该项目建成后，可形成系列酒制酒产能约1.2万吨。

贵州茅台今年上半年完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.7万吨，基酒生产和质量保持稳定。

贵州茅台透露，目前坛厂包装物流园、酱香酒习水同民坝一期项目已完成勘察、设计招标程序，3万吨酱香系列酒项目有序推进;中华片区15栋酒库项目已建成7栋，剩余计划年底建成。

虽然头部酒企纷纷调整产品结构，但市场有分析指出，当前白酒行业结构性产能过剩与优质产能供给严重不足的问题并存，长期不缺酒但长期缺好酒，优势产区、优势企业、优势品牌将分享结构性繁荣的机遇。换而言之，品牌价值、产品结构以及高端酒产能储备，将是酒企未来竞争的核心要素。

不过对于茅台而言，这些或许都不算问题。8月2日，贵州茅台集团董事长丁雄军公开表示，“70多年以来，茅台在酒库里面存了几十万吨基酒，按照现在的市场价值计算，是好多万亿，但具体数字不能说。”

05、业绩“向上”与股市“向下”的割裂

与头部酒企业绩稳步向上形成强烈割裂感的是二级市场的“向下”。

今年的白酒二级市场继续让价值投资者失望。

今年以来，截至8月3日，申万白酒指数累计下跌13.26%，板块内顺鑫农业和水井坊年内跌幅超40%，分别位居白酒A股公司年内跌幅首两位。另外，*ST皇台年内跌幅32.7%，酒鬼酒跌幅31%，舍得酒业跌幅28.2%。贵州茅台、五粮液年内则分别累计下跌7.06%、20.39%。

申万白酒指数20家公司中，只有三家年内股价波动为正，金种子酒年内大涨41.2%，古井贡酒累计涨幅2.65%，洋河股份累涨2.54%。

华创证券分析认为，目前头部酒企领导对外部环境、行业阶段及内在矛盾均有清晰认知，经营理性克制，犯错概率极低。同时酒企的精细化营销水平明显提升，针对放贷时点、价格管控等营销政策调节更为精准。因此，头部酒企实际经营能力的提升不容低估。

上述机构进一步指出，当下白酒需求、经营和报表韧劲依然充足，行业处于剧烈分化阶段，但一线酒企的增长稳健性已经十分清晰。放眼下半年至明年，尽管需求复苏的节奏仍有分歧，但复苏的方向已经确立，加之白酒板块估值经历一年半的消化后，值得更加乐观来看待。